Kifelé tart a világgazdaság a recesszióból, de országonként, régiónként eltérő ütemben és sokkal lasabban, mint azt vártuk.

Az elmúlt közel fél év adatai megerősítették, hogy a gazdasági fellendülés a korábban vártnál kedvezőbben alakul, a világkereskedelem élénkülése mellett. A világgazdaság meghatározó országaiban a növekedés eltérő ütemet vett fel, Európa nyilvánvalóan lemaradt. A kedvező folyamatokat azonban egyre inkább beárnyékolja a szuverén adósságválság, és annak hatásai, amelyek elsősorban a globális pénzpiaci összefonódásokon keresztül éreztetik hatásukat.

Számos kockázat mutat abba az irányba, hogy a „V” alakú recesszió emelkedő ága a korábbiakhoz képest alacsonyabb lesz. Az, hogy az emelkedő szár megtörik-e, jelenleg a bizalmi válság továbbterjedésének függvénye, valamint annak, hogy Európa megtorpanása és pénzügyi rendszerének problémái milyen hatást gyakorolnak az Egyesült Államok növekedésére. Pozitív impulzusokat leginkább az ázsiai régióból kaphat jó eséllyel a globális konjunktúra.

Európa megtorpant és adósságválságba sűlyedt

Újabb leminősítések várhatóak, s mivel a globális növekedési kilátások ismét borúsabbá váltak, a GDP nominális értelemben sem tud olyan mértékben bővülni, hogy a GDP-arányos államadósság rátákat és államháztartási mutatókat hirtelen és nagymértékben javítsa. A PIIGS kötvényeket birtokló pénzintézetek újabb veszteségeket lesznek kénytelenek elkönyvelni. A hitelezési helyzet romlását mutatja, hogy a LIBOR bankközi kamatok az elmúlt év augusztusi szinteken mozognak, ami kedvezőtlen jel a bankközi hitelezés szempontjából. Amerikában "kipucolták " a bankokat a rossz papíroktól, de Európában erre a lépésre még nem került sor...

Ismét azt tükrözi, hogy a pénzintézetek kevésbé bíznak egymásban. A pénzügyi rendszer szabályozásával kapcsolatos törekvések sem támogatják a befektetői optimizmust, a bankszektor a várható veszteségek leírása ellen a kamatmarzs emelésével védekezhet, de ez kihat a hitelpiacra, amely a növekedés egyik legfontosabb támasza lehetne.

Az európai gazdaságokat terhelő gondok nem azonnal okoznak komolyabb nehézségeket, hanem egy-két éves intervallumban. Az adósságválság ideig-óráig kezelhető, de olyan mértékben leterheli az egyes országokat, hogy a gazdasági növekedésre való képességük romlik, hosszabb stagnáló időszakra kell felkészülnünk.

Itthon is bizonytalan a helyzet

A hazai gazdasági folyamatok továbbra is azt mutatják, hogy csak addig örülünk a fellendülésnek, mint Németország. Az új kormány mozgástere megítélésünk szerint továbbra is egy új gazdasági struktúra kialakításától függ, amely a hazai keresletre a korábbinál jobban épít, csak akkor nyerhet, ha az IMF-fel és a többi hitelezővel a cikluson átívelő részletes gazdaságpolitikai program mentén a magasabb hiányszint elfogadásáról képes megállapodni. Ennek elmaradása esetén, ha a „V” alakú lendület egyértelműen megtörik, és az államok sorra alkalmaznak 2011-ben megszorításokat, akkor ez alól Magyarország sem lehet majd kivétel.

A megindult tőzsdei árfolyamcsökkenés a hazai részvényeket is tovább közelítik a valós értékükhöz, bár továbbra is olyan átmeneti időszakot élünk, ahol a fundamentumok csak kismértékben határozzák meg a részvényárfolyamokat. Sokkal nagyobb kilengésekre számíthatunk a pénzpiacokon, kétségtelenül vége az elmúlt év nemzetközi pénzpiacokon tapasztalt diadalmenetnek.

 
Befektetői megfontolások

 Short pozíció felvétele ajánlott rövid távon a nemzetközi indexekben - Az elkövetkezendő időszakra az indexek „rövidre eladását” érdemes fontolóra venni.

Exportra termelő európai társaságok részvényei figyelmet érdemelnek.

Az európai közös fizetőeszköz mélyrepülése nem feltétlenül negatív hatású, többek között kedvező lehetőséget teremt az exportra termelő nyugat-európai vállalatok számára árbevételük és profitjuk növeléséhez. Az euró dollárral szembeni árfolyamának 10%-os csökkenése átlagosan 3%-kal növeli az eurozóna vállalatainak profitját. A gyenge euróból profitáló társaságok lehetnek többek között: az olasz Luxottica (eQTRADER: LUX:xmil), a holland Ahold (eQTRADER: AHLN:xams), a német Siemens (eQTRADER: SIEGn:xetr), a holland EADS (eQTRADER: EAD:xpar), a francia Pernod-Ricard (eQTRADER: RI:xpar), illetve a német Daimler (eQTRADER: DAI:xetr).

Milyen devizába fektessünk egy ilyen hektikus piaci környezetben?

Megfontolandó, mely deviza garantálja a legnagyobb biztonságot, mely országcsoportban számíthatunk a növekedés fenntarthatóságára, és a kamatvárakozások mennyire stabilak. Ezeknek a kritériumoknak hosszabb távon az amerikai dollár, továbbá az ázsiai devizák (CNY, HKD, SGD,  IDR, INR) felelnek meg. A japán jen már kevésbé, mivel a szigetország is egyensúlyi problémákkal küzd, a leminősítés veszélye forog fenn. A dél-amerikai devizák szintén jó befektetési célpontnak tűnnek (pl. BRL), mert itt a kamatemelési várakozások rendkívül erősek.

Nyersanyagpiacok

Az arany értékállóságát tarthatja majd, s felzárkózhat mellé a többi nemesfém is, mint például az ezüst.
Az ezüst felülteljesíthet az arannyal szemben! Harmadára csökkenhet az arany és az ezüst árfolyama közti különbség az elkövetkező években, és évszázados átlag (a 45-ös átváltási arány) alá esik majd, mivel egyre nő az ipari kereslet az ezüst iránt. A szürke nemesfém a nyomtatott áramköröktől a fogászaton át a filmiparig számos termék alapanyagaként szolgál.

Nagy kérdés az olaj áralakulása, hosszabb távon mindenképpen áremelkedésre lehet felkészülni, azonban isőszakos árkorrekciók ( tudatos kitermelői és spekulatív befektetői ténykedés hatására) továbbra is várhatóak.

További elemzések: www.bankweb.hu